《港灣商業(yè)觀察》喻夢婷
近期,隨著招股書的失效,玄武云科技二次遞表港交所,謀求上市。單從最新的財務(wù)數(shù)據(jù)角度來看,二次遞表的玄武云科技的盈利能力似乎還在下滑。頭頂多項光環(huán)的玄武云科技,到底能不能上成?
01
增長的營收及下滑的毛利率
根據(jù)弗若斯特沙利文報告,按收益計,玄武云科技是國內(nèi)最大的智慧CRM服務(wù)供應(yīng)商,于2020年的市場份額為15.9%。CRM一般指客戶關(guān)系管理,其目標在于“吸引新客戶、保留老客戶以及將已有客戶轉(zhuǎn)為忠實客戶,增加市場。”或者按照玄武云的說法,他們“致力于協(xié)助客戶獲取用戶并加強客戶與其客戶之間的聯(lián)系,并已建立自身品牌聲譽。”
單從收入來說,從一定程度上代表CRM服務(wù)這條賽道的玄武云科技表現(xiàn)可圈可點。2019年、2020年及2021年,公司分別實現(xiàn)營收6億元、7.97億元及9.92億元。近兩年增長率分別達到32.8%及24.47%。
較為亮眼的營收增速帶來的是隨之上升的銷售成本。報告期內(nèi),玄武云科技銷售成本分別為4.04億元、6.03億元及7.6億元,2020年及2021年分別同比增長49.26%及26.04%。從增速來看,玄武云科技近兩年銷售成本的增幅均略高于營收增速,這也當然導(dǎo)致了其毛利率的下滑:2019年至2021年,玄武云科技毛利率分別為32.8%、24.3%及23.4%。
對于整體毛利率由2019年的32.8%降至2021年的23.4%,玄武云科技稱主要原因有二:相比收益,銷售成本的增長率更高;由于毛利率相對較低的CRM PaaS產(chǎn)生較大部分收益。
玄武云科技主要業(yè)務(wù)板塊分為兩類,CRM平臺服務(wù)(PaaS)及CRM軟件服務(wù)(SaaS)。2019年至2021年,CRM PaaS服務(wù)板塊毛利率分別為24.9%、13.9%及10.9%。而CRM SaaS服務(wù)板塊的毛利率則分別達到40.7%、38.6%及39.3%。明顯更賺錢的CRM SaaS服務(wù),在過去三個完整年度內(nèi)所貢獻收入占總營收比分別為49.8%、42.2%、及44.1%。
香頌資本董事沈萌也向《港灣商業(yè)觀察》表達了對SaaS模式的肯定,他認為:“SaaS是基于云計算平臺的新型軟件業(yè)態(tài),打破了傳統(tǒng)軟件銷售模式的瓶頸、以服務(wù)租賃代替軟件一次性購買,同時還可以降低軟件升級、功能擴展等方面的成本,有利于增強用戶使用粘性,而面向企業(yè)市場的業(yè)務(wù)只是品牌在消費級市場知名度有限、延伸到資本市場上就是普通投資者不易了解業(yè)務(wù)細節(jié),但是相比消費級市場、企業(yè)級市場的收益空間并不小,如果能夠提供更具競爭力和創(chuàng)新性的功能,回報率可能比消費級市場更高,而且相比而言企業(yè)級市場和消費級市場的拓展方式有明顯不同,而兩者的經(jīng)營成本結(jié)構(gòu)也有顯著差異,但相對傳統(tǒng)軟件模式、SaaS具有成本優(yōu)勢。”
雖然所占收入比例并沒有出現(xiàn)明顯的上升,但從另一數(shù)據(jù)來看,玄武云科技確實在發(fā)力毛利率更高的CRM SaaS板塊:2019年至2021年,該業(yè)務(wù)板塊的客戶總數(shù)由2019年的1258名增加至2021年的1509名,核心客戶數(shù)目由2019年 的128名增加至2021年的 193名。
02
轉(zhuǎn)嫁不了的成本,誰買單?
而對于銷售成本相對更高的增長率,玄武云科技認為主要是電信資源成本因業(yè)務(wù)增長而大幅增加及電信網(wǎng)絡(luò)運營商收取的服務(wù)費普遍增加。
招股書中提及,大型電信網(wǎng)絡(luò)運營商及云計算服務(wù)器供應(yīng)商作為玄武云科技的主要供應(yīng)商,分別于過去三個完整年度占據(jù)了同期銷售成本的81.6%、85.7%及86.1%。換句話說,玄武云科技與主要供應(yīng)商的議價能力從一定程度上決定了其毛利率的水平。正如其在招股書中提及,“公司依賴主要電信網(wǎng)絡(luò)運營商提供電信資源。倘若無法維持與該等電信網(wǎng)絡(luò)運營商的合作或彼等不斷提高服務(wù)費水平,公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況將受到重大不利影響?!?/p>
根據(jù)招股書,2019年、2020年及2021年,玄武云科技來自三大電信網(wǎng)絡(luò)運營商產(chǎn)生的銷售成本分別為約3.15億元、4.88億元及6.1億元,分別占同期銷售成本的77.97%、80.93%及80.26%。而玄武云科技最為依賴的供應(yīng)商E,分別占總銷售成本的59.6%、69.8%及70.3%。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,電信資源的服務(wù)費預(yù)計將保持相對穩(wěn)定,主要是因為三大電信網(wǎng)絡(luò)運營商所收取的資源費的差距從之前的價格調(diào)整中逐漸收窄。玄武云科技也坦言,“盡管如此,如果電信成本有任何進一步或意外的顯著增加,則無法保證公司能夠?qū)⒊杀驹黾愚D(zhuǎn)嫁給客戶或?qū)⒊杀驹黾蛹皶r轉(zhuǎn)嫁給客戶。”
換句話說,鑒于玄武云科技所處的行業(yè)特點,其在買、賣方的議價能力或許都有待加強。一方面其不能控制占據(jù)成本大部分的電信資源的服務(wù)費用,另一方面將成本轉(zhuǎn)嫁至客戶又可能影響其獲客能力及客戶留存率。
而相比較毛利,玄武云科技的凈利潤與其營收的增速更是出入較大:其分別于2019年、2020年及2021年實現(xiàn)凈利潤1347.8萬元、2930.7萬元及1535.1萬元,2021年同比下滑超47.6%。其同期純利率分別僅2.2%、3.7%及1.5%。
對于2021年下滑的利潤,玄武云科技也給出了部分解釋。首先,其銷售及分銷開支由2020年的7710萬元增加18%至2021年的9100萬元,主要由于業(yè)務(wù)擴張、客戶數(shù)量增加等;行政開支從3980萬元大增72.1%至6850萬元,則因為產(chǎn)生開支、行政職能的雇員人數(shù)增加以及因2020年受疫情影響授出的社保開支減免金額減少;另一項導(dǎo)致利潤下滑的開支是研發(fā)費用,該項同比增長24.7%至6610萬元,主要由于研發(fā)職能的雇員人數(shù)增加,因為“我們持續(xù)投資于研發(fā)以加強我們的競爭力及滿足客戶不斷變化的需求?!?/p>
綜合來看,所處賽道領(lǐng)頭羊位置的玄武云科技,隨著營收的不斷增長,成本管理的重要性似乎愈發(fā)的明顯。二度遞表港交所,到底能否成功,《港灣商業(yè)觀察》將持續(xù)關(guān)注。(港灣財經(jīng)出品)
原文標題 : 玄武云科技凈利潤與毛利率大跌,銷售成本高漲下二度遞表闖關(guān)