文｜王婷妍

在存在償債壓力及融資渠道單一的情況下，恒達(dá)新材亟需上市融資來緩解資金壓力。

圖／官網(wǎng)

繼2017年撤回創(chuàng)業(yè)板申請后，浙江恒達(dá)新材料股份有限公司（下稱“恒達(dá)新材”）第二次創(chuàng)業(yè)板謀求上市有了新進(jìn)展，據(jù)悉，恒達(dá)新材于近日回復(fù)了深交所第三輪問詢函并同時更新了招股書內(nèi)容，且此次沖刺擬募集約4．2億元，將用于擴(kuò)產(chǎn)及補(bǔ)充流動資金、償還銀行貸款。

即便兩次沖刺時隔多年，可橫亙在恒達(dá)新材沖刺之路上的仍是短期償債壓力等風(fēng)險(xiǎn)。

【備貨策略不夠穩(wěn)健影響業(yè)績】

招股書顯示，恒達(dá)新材專業(yè)從事特種紙?jiān)埖难邪l(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品包括醫(yī)療包裝用紙、食品包裝原紙、工業(yè)特種紙?jiān)埡途頍熍涮自垼渲兄饕葬t(yī)療和食品包裝原紙為主。據(jù)了解，恒達(dá)新材此次擬募集4．1875億元，其中1．5623億元用于新建年產(chǎn)3萬噸新型包裝用紙生產(chǎn)線項(xiàng)目，此項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，恒達(dá)新材現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能將有所增加。

但氫財(cái)經(jīng)了解到，恒達(dá)新材最主要的原材料為木漿，而木漿作為國際大宗商品，其價格波動會對恒達(dá)新材業(yè)績產(chǎn)生較大影響，報(bào)告期內(nèi)（2018年至2021年6月30日）恒達(dá)新材木漿采購額分別為3．52億元、3．76億元、3．12億元、1．59億元，在當(dāng)期原材料采購總額中的占比依次為88．7％、88．95％、83．9％、81．12％，木漿成本在同期恒達(dá)新材主營業(yè)務(wù)成本的比例為67．83％、64．35％、60．38％、59．16％，均占比較高，由此可見，木漿成本是影響恒達(dá)新材成本的最主要因素，因此諸多廠商也選擇在木漿價格處于低位時選擇多存貨。

據(jù)恒達(dá)新材招股書顯示，在2018年、2019年木漿價格處于高位時，恒達(dá)新材購入木漿相對較多，反而在2020年木漿價格較低時沒有選擇加大采購量，而這或許源于2018年積攢的原材料，恒達(dá)新材表示，由于2018年恒川新材2號線投產(chǎn)，為應(yīng)對產(chǎn)能的擴(kuò)大，提前采購了較多高成本的木漿，導(dǎo)致2019年初木漿庫存量大幅上升，或許基于此，2020年恒達(dá)新材沒有選擇加大采購量，但這也說明2021年恒達(dá)新材業(yè)績或?qū)⒁虼耸艿接绊憽?/p>

恒達(dá)新材在招股書中表示“公司的木漿備貨策略較為穩(wěn)健”，但據(jù)上述行為來看，并不如其所言的“穩(wěn)健”，同時，恒達(dá)新材也坦言道，由于木漿市場價格波動幅度較大，如果未來木漿價格有所反彈或再次高位運(yùn)行，可能會造成公司成本明顯上漲，給公司經(jīng)營帶來較大的不利影響。

圖／摘自招股書

【償債壓力較大】

除上述擴(kuò)產(chǎn)以外，此次募集資金的另一部分，也就是2．5億元將用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款項(xiàng)目，據(jù)恒達(dá)新材表示，報(bào)告期各期末，恒大新材流動比率分別為1．65倍、1．61倍、2．19倍、3．04倍，速凍比率分別為0．96倍、0．79倍、1．21倍、1．47倍，資產(chǎn)負(fù)債率為48，58％、51．61％、44．25％、39．06％，橫向?qū)Ρ葋砜?，其速動比率低于同行業(yè)上市公司平均水平并且資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)上市公司平均水平。

圖／摘自招股書

而截至2021年6月末，恒達(dá)新材銀行借款本金為2．223億元，占恒達(dá)新材總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別為28．44％及46．67％，占比較高。其中1年內(nèi)需要償還的有息負(fù)債本金為8700萬元，而其期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1．27億元，尚能覆蓋上述債務(wù)，但由于日常經(jīng)營活動需要流動資金，恒達(dá)新材仍存在著一定的短期償債壓力。

且恒達(dá)新材均以資產(chǎn)抵押、質(zhì)押擔(dān)保的方式來換取絕大部分銀行借款及信用證的開立，據(jù)招股書顯示，截至上年6月末，恒達(dá)新材主要房產(chǎn)、土地、生產(chǎn)線設(shè)備以及部分存貨、銀行承兌匯票等資產(chǎn)已抵押或質(zhì)押，其中用于開立銀行承兌匯票及保函質(zhì)押擔(dān)保的銀行承兌匯票，借款及開立信用證質(zhì)押擔(dān)保的存貨賬面價值，借款及開立信用證質(zhì)押擔(dān)保的房產(chǎn)、土地和機(jī)器設(shè)備的賬面價值分別為358．02萬元、1．07億元、1．65億元，合計(jì)賬面價值2．75億元，在同期資產(chǎn)總額的比重達(dá)35．21％，恒達(dá)新材坦言，若不能及時清償?shù)狡趥鶆?wù)，存在銀行變賣抵押／質(zhì)押資產(chǎn)的可能，從而引起公司生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，在恒達(dá)新材2017年沖刺創(chuàng)業(yè)板時，彼時募集資金為3．3億元，全部用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，而此次募集資金中有59．52％的資金用于償還銀行借款及補(bǔ)充流動性，由此可見恒達(dá)新材面臨的償債壓力之大。而恒達(dá)新材自成立以來，其融資主要依靠自身的經(jīng)營累積、現(xiàn)有股東投入和債務(wù)融資來解決資金需求問題，換言之，恒達(dá)新材融資渠道較為單一，而隨著業(yè)務(wù)及市場的擴(kuò)大，恒達(dá)新材亟需融資渠道需要進(jìn)一步拓寬，也就是說，在存在上述償債壓力及融資渠道單一的情況下，恒達(dá)新材亟需上市融資來緩解資金壓力。